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机构畅享债牛 繁荣背后隐忧不断|中央海岸水手队

作者:武警河南洛阳红丝带网 来源:www.027fck.com 未知发布时间:2015-10-19 11:41:57
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  谢丹敏

  晓颖(化名)任职于内26aa7df14b89c9c7c9fd286d26a9a25e排名靠的公募基金旗下的户投资经理,平时受合规7481b35a6d18a69b5fbc942bbe8d3fc5制,极少对外享投资策略。

  在朋友眼里,她好学、善于接受新事物,并具有较高的专业度,即便在暴跌行情中,也能全身而退,“她就是天生的基金经理!”

  在股市大跌那会,晓颖泰然处之。她在接受《第一财经日报》记者采访时表示,当时判断A股市场被严重高估,提前把大部分资金换仓分级A和债券。市场暴跌那会,晓颖做了几分级A交易,在她看来,分级A折价、一些品种隐含收益到8%,极具投资价值,那会她快速杀入,并奇迹般地对冲掉了股市下跌风险,管理的产品净值创出新高。

  随后,晓颖又发现了一个更为稳妥的机会。转战债市,通过质押加杠杆,同时获得利差收益。晓颖称,可先购买国债等低收益品种,着质押去购买高收益券种,倘若券a6a6348f2de403ef2d7c5bf29b9acac4符合质押标准可以续质押,不仅可以获得利差收益,还通过加杠杆进一步扩大收益。短短两三个月时间,晓颖的债市dd6dd3dae8867c064ee4768e30fef40ef6168629e145c7ee152e8c082924bbee0721635df0a125983cb7e6556便超过10%。

  不过,晓颖对7f7692aeed1e1d5c1d2143b34f5f1523称,券市场近期可能将面临调整,她的由主要在于:股市触底反弹,65c18aa24d9b2078ce38b7afd42b90d8技术性调整、套息空收窄并引发去杠杆效应……似乎债券市正危机四伏。

  债市繁荣

  最近一年债券市场持续繁荣,而近期更是高潮迭起,无一级市场发行还是二级市场价格均表现均如此。

  央行[微博]数据显示,1~8月债券市场累计发行债券12.6万亿,同比增长62.8%,ff9b799743996f924c87f8e6fc2c18234c3f2a9fca01d35e4af3b5933e01每月的发行金额为1.575亿。当股市遭遇重挫、IPO暂停之际,债市的发行则更为火爆。单是8月份一个月中国债券市场共发行各类债券2.1万亿元,同比增长65%。其中,国债发行1945.1亿元,地方政府债发行4803.2亿元,金融债券发行2460.2亿元,公司信类债券发行6504.3亿元,信贷资产支持证券发行289.6亿元,同业存单发行4470亿元。

  相对A股IPO融资而言,即便在IPO最火爆的6月份,算上大盘国泰君安上市也仅创出了月度456亿元的融资高峰。而该数字仅为债市融资额的几十分之一。

  债券市场的火爆,体现为供需两旺,其中一个典型就是公司债的崛起。

  公司债的崛起过程是在监管放松和审批架构的基础上,带来的公司债供给的增加。今年1月16日证监a8effa3d758e13e2362dacfbd709d8db[微博]发布《公司债的发行与e42224d06d2024599a539ce55945b509易管理办法》,扩大了的发行范围,包括将原来限于境内上市的A股的上市公司和发行H股的境内的股份公司,以及证券公司这样的发行人扩大到所有的公司制法人

  房地产企业在新规推行后,d6a67045587517ff2240adf298d737a5。据中信建投统计,今年发行的公司债中,超过60%来源房地产企业,其中大头是民房企,它们原本是在银行间发行比较困难的一些企业。目前评级达到AA的房企发债利率基本上在贷款利率的八折左右,进而刺了大量的债务替代需求。有评级达到AAA级别的房地产企业直接融资成本甚至与国债、国开债出现了利率倒挂。例如,万科计划于9月25日发行2015年第一期50亿元公司债券,债券期限为5年期,票面利率仅3.5%。这创下了公司债发行的利率新低,甚至与国债和国开债相差无几。

  债券供给增加的同时,需求也在大幅增长。北京一位从事债券投资的个人73b0bd4bf353202428314490e17299e5对《第一财经日报》称,本身还是市场流动性充裕,拳击电影,当前股市、房市、经济表现普遍不佳,但发债公司的财务相对还是不错的,这样的情况下,债券成了资金追逐的一个好去处。

  二级市场的债券同样正在享受牛市时光。据Wind资讯统计,今年以来,中公司债指数涨幅达到7.47%,并创出了历史新高。11只债券型基金今年e7a7b9c1d9282082b7e4fd026109e095净值涨幅过20%,188只开放式债基涨幅超10%。

  谨防债市去杠杆

  但随着债券价格的节节攀升,市场对于估值的忧虑也逐渐升温。

  “债市的调整迟早要来,四1b53b3c5256d91100d6f135e0d00c01a67dbcf68a57906dcb0ec480e7e85度调整的可能性较高。”上海一位固定收益投资基金经理对《第一财经日2cf533e5cc5416927c6356b51c2f765b》称,反复质押的加杠杆作的前提是能低成本融资,但从年底效应来看,似乎变得很难。各种资金利率可能都会走高,毕竟年底各种资金都要款,银行端也有较大的揽储压

  10月8日,上海交易所7天回购利率(204007)上涨217个基点报2.56%。中信建投董晖称,结合现在的三年期和五年期的AA及AA+的公司债券的收益率基本在3.5%附近,实际上这样约1%的套期利差,对应三年和五年的债券的久期来讲,基本上只能提供20~50个基点收益率上升的冲击,其“安全垫”保护是常单薄的,目前情况下,实际上交易所的回购资金利率,可能会呈现逐渐上升,并且这个易紧难松的状态,也是为了削弱套期利差的空间,从这个角度来讲,实际上公司债放杠杆的这个策略有一些收益率方面的隐忧。

  另一方面,股市经历过大跌后,市场估值也逐步被认可。上述固收基金经理对本报称,不排除一部分资金重回股市,“债市四季度的风险可能在降杠杆。一连串质押接连去杠杆,可能会让一些券种产生抛售。”

  东方证券首席经济学家邵宇日前接受《第一财经日报》采访时则表示:“信用债市场的泡沫显而易见。当前,全球几乎所国家都处于负债增加、创新枯竭的状态,只能依靠流动性,因此‘’等提示投资方向的经济周期基本失效。”

  债券的另1c7e080dbf98fcb83528896e73e5080c风险是违约风险。日前,保定天威发布公告称,集团及旗下三家子公司无力偿还到期债务,拟申请破产重整。民生证券分析师李奇霖认为,这意味着央企“不败金身”告破。今年4月,保定天威未能支付2011年度第二期中期票据利息,成为首只违约的国企债券。而上述投资者称:“这对市场造成一定的冲击;但这也正常,无需过分放大。”

  以上也是晓颖的顾虑,她对记者称,四季度选择出逃债市,持币静观股市变化。


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